George Soros の元クォンタム・ファンドを現在運用する Soros Fund Management の CEO 兼 CIO、ドーン・フィッツパトリックが 2026年3月3日の Bloomberg Invest カンファレンスに登壇した。Lisa Abramowicz とのインタビューで、彼女は今後18-24ヶ月の市場は痛みを伴うと明言した。
“Painful for More Than a Year”
Fitzpatrick: 投資家は今後18-24ヶ月、痛みに直面する。
具体的な「痛み」の中身は2つ：
- AI に取って代わられる企業の急落：特にソフトウェア企業で、AI 機能の内部化やオープンソース化により価値破壊が進む
- 中東情勢の長期化：地政学リスクが資産価格に持続的に圧力
「2008年型のクラッシュ」ではなく「じわじわ続く調整」が彼女のベース・シナリオ。これは Gundlach の景気後退論や Dalio の長期スタグフレ論とも整合する。
AI ディスラプションの新フェーズ
フィッツパトリックは AI ディスラプションを「3段階」で整理する：
Phase 1（2022-2023）: AI への期待で AI 関連株が上昇
Phase 2（2024-2025）: AI が実装され始めるが、雇用に大きな影響なし
Phase 3（2026以降）: AI に代替されるソフトウェア企業の株価急落 ← 今ここ「ChatGPT が出てきたから AI 関連を買う」段階は終わり、これからは「AI に 置き換えられる側を空売る」段階だ、というのが彼女の論理。
プライベートクレジットへの警鐘
ガンドラックと共通する懸念として、プライベートクレジット市場への憂慮も語っている。
Fitzpatrick: 公開市場から非公開市場に移った投資家は、リターンと流動性の両方で “world of hurt”（地獄の苦しみ）に直面している。
これは特に米国の年金基金や大学エンダウメントが多額のプライベートクレジット保有を増やしてきた現状への警告。流動性ストレスが起きたとき、彼らは抜けられない構造的リスクを抱えている。
ソロスファンドのポジション
フィッツパトリックは具体的なポジションには触れなかったが、過去の Form 13F 開示から推測できる傾向：
- 米国大型グロース：減少傾向
- ゴールド関連：増加傾向
- エネルギー（特に原油先物）：増加傾向
- 防衛関連：増加傾向
これらは「18-24ヶ月の痛み」シナリオと完全に整合する。
Voicestack の視点
ソロスファンドの過去の動きは、マーケット転換点を1-2四半期早く捉えることが多い。1992年のポンド危機、2007-2008年の住宅バブル、2020年のコロナショック後、いずれも先んじてポジションを動かしている。
フィッツパトリックが「18-24ヶ月」という具体的な期間を明示したことは重要。これは短期的なボラティリティではなく、構造的な調整を予想していることを意味する。次の景気後退（来るかどうかは別として）のタイミング論として、市場が頭に入れておくべき期間設定。
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