スイスの貴金属保管会社 Von Greyerz のパートナーで、長年 GoldMoney のリサーチ責任者を務めたアラスター・マクラウドが 2026年4月、自身の Substack で「シルバーの強制買い局面が来る」と警告した。中核にあるのは、東西の銀市場の価格乖離。

Shanghai vs COMEX

マクラウドの分析の出発点は、銀価格のグローバル不整合：

Shanghai 現物価格：高プレミアム（西側比 +5-7%）
COMEX（NY 先物）：基準価格
London LBMA 銀庫：枯渇傾向

通常、グローバル銀市場は裁定取引で価格が収斂する。だが2026年に入って、Shanghai のプレミアムが構造的に維持されている。これは、東側で現物銀が「抜けて行っている」ことを意味する。

Macleod: COMEX と London の銀庫が空になり、ペーパー市場が現物のバックを失う日が近づいている。

4つの需要要因

マクラウドが挙げる、アジアからの構造的銀需要：

1. インドの伝統的銀需要 インドは銀の消費大国。結婚式・宗教行事・装飾品需要が安定的に存在。2026年は人口増 + 中産階級拡大で需要が加速。

2. 中国の戦略的買い 中国政府が公式・非公式に銀を備蓄。ドル離脱の文脈で「ゴールドだけでなくシルバーも」を進めている。

3. 太陽光パネル需要 PV パネルは銀を必要とする。中国・インドの再生可能エネルギー投資加速で工業需要が急増。

4. ETF・現物投資需要 シルバー ETF（SLV 等）への資金流入が継続。ただし「ペーパー ETF」が実物の銀をバックに持たない場合、流入が増えるほど現物需給は逼迫する。

「強制買い」イベントの予兆

マクラウドが警告する**「forced buying event」**とは：

  1. COMEX 銀先物の保有者が、現物デリバリーを要求
  2. 銀庫が枯渇していて納入できない
  3. 先物決済不能 → 価格急騰
  4. 連鎖的に他の保有者もデリバリー要求
  5. 銀価格が短期間で数倍に跳ね上がる

これは 1980年の Hunt 兄弟による銀買い占めや、2021年の “Silver Squeeze” の延長線上にある。マクラウドは2026年に「規模が前例ない」とコメントしている。

CBDC・ビットコイン批判

マクラウドはこの文脈で、CBDC（中央銀行デジタル通貨）とビットコインを 「信用バック無しの紙幣の延長」 と否定する：

Macleod: CBDC とビットコインは、不換通貨の電子版に過ぎない。実物のバックを持たない限り、価値の保存にならない。

これは Greyerz の主張と一致しており、Von Greyerz グループとして一貫した世界観を示している。

投資家への提案

マクラウドの 2026年のアロケーション提案：

✅ 推奨：
   - 物理銀（コイン・バー）：保管会社経由で本人名義
   - ゴールド：同じく物理保有を推奨
   - 銀採掘株：物理銀の補完として
   - 中国・インドの銀需要関連株：太陽光パネル等

❌ 避ける：
   - シルバー ETF（特に裏付けの不透明なもの）
   - シルバー先物（強制ロールでコスト発生）
   - CBDC や仮想通貨（規制リスク・流動性リスク）

Voicestack の視点

マクラウドの警告は、過去にも「Silver Squeeze」の名で何度か起きた現象の延長線。毎回完全には実現しないが、毎回現物市場の構造的タイト化を示してきた。

2026年の特徴は、(1) 中国の戦略的買い、(2) インドの伝統需要、(3) 太陽光の工業需要、の3要素が同時に動いていること。少なくとも構造的供給逼迫は事実。

「Silver Squeeze」が起きるかは別として、銀価格の上昇圧力は構造的に強い。金/銀比率（現在 80倍）が歴史的平均（15-20倍）に近づくシナリオは、長期的には合理的。Greyerz も同じ結論。

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